一年期MLF利率下調5個基點

程婕2019-11-06 10:30:44來源:北京青年報

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??11月5日,央行發布公告稱,當天開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元,與當日到期量基本持平,期限為1年,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。這是自2018年4月以來,央行首次調降1年期MLF利率。當天有4035億元MLF到期,因此市場此前已料到央行會續作MLF;但大家沒想到此次1年期MLF的利率小幅下調。

??業內人士認為,這樣的變相“降息”反映出貨幣政策逆周期調控的發力。穩增長仍是當前首要任務。5個基點調降幅度不大,也表明在物價存在結構性上漲壓力背景下,貨幣當局對利率調整力度和節奏的拿捏會更加審慎,“大水漫灌”不會出現。

??MLF降息降低了企業融資成本

??隨著LPR改革,LPR將逐步替代貸款基準利率,在銀行貸款定價中起到“錨”的作用。以往說“降息”,就是指存貸款基準利率下調,而今后再談降息,就是指下調貨幣政策操作工具的利率水平,而非下調貸款基準利率。

??中國金融四十人論壇(CF40)高級研究員張斌表示,當前核心CPI、PPI持續下行,PMI低于榮枯線、勞動力市場景氣度下降等眾多現象一致表明宏觀經濟運行的主要矛盾是需求不足。擴大總需求需要激發信貸需求。

??“供給沖擊下的CPI不能準確反映目前的全面價格水平,從核心CPI和PPI的走勢和目前低位來看,降息已經非常必要。結構性原因造成的CPI上行不改變總需求不足的事實,不能綁架貨幣政策。考慮到現在經濟的總體特征是易冷難熱,降息宜早不宜遲。”張斌稱。

??中信證券固收團隊研報也認為,9月份以來通脹維持高位、金融數據小幅超預期、中美貿易摩擦緩和、降息預期落空等利空集中兌現,債券利率出現了明顯的向上調整過程,直接推升了企業直接融資成本的上行。本次MLF降息是響應國務院對降低企業融資成本的要求。

??調降MLF將利于降低實際貸款利率

??業內人士普遍認為,在銀行負債成本仍較高情況下,MLF利率持穩制約了LPR下行,影響了降低實際貸款利率的效果。因此,調降MLF將有利于降低實際貸款利率。

??民生銀行首席宏觀研究員溫彬此前就表示,降低實體經濟融資成本不能只靠降準等數量型工具或者完善LPR機制,降低政策利率不僅有空間,而且非常緊迫和必要。1年期MLF自2018年4月以來一直維持在3.3%的水平。從外部看,全球主要經濟體央行重啟寬松貨幣政策,打開了降低MLF利率的空間;從內部看,國內經濟面臨下行壓力,央行應該及時盡快降息,進而有效引導LPR利率下行,切實降低實體經濟融資成本,穩定投資和消費,確保宏觀經濟運行在合理區間。

??民生宏觀謝運亮團隊此前指出,10月LPR報價維持不變,是基于LPR報價模型的結果。央行要求各報價行參照MLF利率,結合資金成本、客戶風險等情況,建立模型并根據模型得出合理報價。9月MLF利率沒變,但LPR下降5BP,原因是降準降低了銀行資金成本。在其他各項條件不變的情況下,LPR和MLF利率是聯動的,二者的偏離不可持續。接下來,如欲LPR下降,則降準和降MLF利率,二者至少居其一。

??富拓中國市場分析師劉敏指出,中國央行行長今年多次強調傾向“穩健的貨幣政策”之后,市場對于中國基準利率的變化預期減弱。調整銀行準備金率、調整MLF利率等一系列“微調”措施取而代之成為市場關注的焦點。MLF屬于一年期到期產品,調整MLF利率一方面符合中國央行“控短調長”支持實體的政策方針、避免資金形成短期熱錢流入金融市場形成泡沫;另一方面,MLF利率也是貸款市場報價利率(LPR)的參考利率,MLF利率的下調也為市場利率提供了指導作用。

??此外,目前中外利差足夠高,適度下調MLF利率不會對外匯流動造成太大影響。

??貨幣政策還有繼續寬松空間

??中信證券固收團隊認為,央行貨幣政策應更加關注經濟基本面的下行壓力和PPI通縮。央行貨幣政策思路仍然是預調微調,相機抉擇,“穩經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開,本次MLF降息后將推出量價配合的方式,預計年底或明年年初推出降準政策,明年MLF操作利率可能繼續調降。

??中金公司最新研報指出,在當前的經濟形勢下,雖然物價上升,會對貨幣預期形成一定程度的擾動,但經濟基本面相關數據均顯示,貨幣政策需進一步寬松。報告維持明年年底之前,LPR下調40個基點的預測不變。貨幣政策的方向應該、且大概率會以調節經濟基本面為主要目標。

??這次變相“降息”是不是意味著央行貨幣又要大放水了?答案顯然是否定的。莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示,央行在貨幣寬松上仍然慎之又慎(只下調了5個BP)。當前,貨幣政策“牽馬河邊易,強馬飲水難”的困局并沒有根本改觀,珍惜正常的貨幣政策空間的訴求也仍然存在。此番“降息”,對市場是個意外的驚喜,雖然是債市強調整后的、打折版的降息。此舉是不是意味著貨幣寬松的“大門”會越來越順暢,在通脹攀升壓力加大的背景下仍需進一步觀察,勿做不實際猜想。

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